Vedanta raccoglie 223 milioni di dollari tramite ESL Steel per saldare debiti verso KCM

Fonti

Fonte: Viceroy Research – https://viceroyresearch.org/

Approfondimento

Vedanta Limited (VEDL) ha deciso di raccogliere 2 miliardi di rupie indiane (circa 223 milioni di dollari) tramite debentures non convertibili (NCD) con tassi di interesse compresi tra il 10% e il 12%. L’obiettivo è soddisfare l’obbligazione di 206 milioni di dollari di Vedanta Resources Limited (VRL) nei confronti di Konkola Copper Mines (KCM) entro la fine del 2025. La scelta di utilizzare ESL Steel, una controllata di Vedanta, come veicolo di finanziamento è stata interpretata da alcuni analisti come un segnale di difficoltà nella strategia di riduzione del debito del gruppo.

Dati principali

• Raccogliere 2 000 000 000 INR (≈ 223 000 000 USD) tramite NCD 10‑12%.

• Obbligazione VRL‑KCM: 206 000 000 USD entro 2025.

• ESL Steel: flusso di cassa libero negativo negli ultimi 5 anni; margini EBIT negativi o prossimi allo zero negli ultimi 3 anni.

• Capex approvato per l’espansione a 3 MTPA: 1 020 000 000 INR (≈ 113 000 000 USD), non ancora speso.

• VEDL ha già emesso 5 000 000 000 INR (≈ 559 000 000 USD) di NCD a 8,9‑9,45% e ha raccolto solo 500 000 000 USD di un tentativo di 1 000 000 000 USD.

Possibili Conseguenze

• I fondi raccolti saranno destinati a saldare i debiti di VEDL, non a finanziare ESL.

• I proventi potrebbero essere trasferiti a VEDL o a KCM tramite dividendi o prestiti tra parti correlate.

• Nessun utilizzo previsto per investimenti in capex.

• La mancanza di credito da parte di banche indiane e PSU potrebbe limitare ulteriori opzioni di finanziamento per VEDL.

Opinione

Secondo le analisi di Nuvama, Vedanta dovrebbe completare la demerger, la consegna e la riduzione del debito (3Ds) grazie ai prezzi delle materie prime e a un potenziale esito favorevole del NCLT a dicembre 2025. Tuttavia, la raccolta di fondi tramite ESL contraddice queste previsioni, così come le valutazioni di Crisil che indicano che KCM non ha grandi esigenze di capex.

Analisi Critica (dei Fatti)

La raccolta di fondi tramite una controllata in perdita evidenzia una dipendenza da strutture di finanziamento non sostenibili. L’uso di ESL come veicolo di finanziamento, nonostante la sua situazione finanziaria negativa, suggerisce una strategia di gestione del debito che potrebbe non essere in linea con gli obiettivi di riduzione del debito del gruppo.

Relazioni (con altri fatti)

• La situazione di ESL è correlata alle autorizzazioni ambientali sospese e ai ritardi nelle autorizzazioni di costruzione (CTO).

• L’assenza di credito da parte di istituzioni bancarie indiane è in linea con la percezione di rischio elevato associato a VEDL.

Contesto (oggettivo)

Vedanta Limited è un gruppo minerario con attività in India e Zambia. ESL Steel è una controllata che opera nel settore siderurgico. KCM è una società mineraria con sede in Zambia. VRL è la controllata di Vedanta che gestisce le operazioni minerarie. Il contesto normativo in India prevede rigide norme ambientali e di sicurezza, che possono influenzare le operazioni di ESL.

Domande Frequenti

Qual è l’obiettivo della raccolta di fondi da parte di ESL?

Raccogliere 2 miliardi di rupie indiane (≈ 223 miliardi di dollari) per soddisfare l’obbligazione di 206 miliardi di dollari di VRL verso KCM entro il 2025.

Perché ESL è considerata una controllata in perdita?

ESL ha riportato flusso di cassa libero negativo negli ultimi cinque anni e margini EBIT negativi o prossimi allo zero negli ultimi tre anni, a causa di pagamenti obbligatori e penali minerarie.

I fondi raccolti saranno utilizzati per investimenti in capex?

No, i proventi saranno destinati a saldare i debiti di VEDL e potrebbero essere trasferiti a VEDL o a KCM tramite dividendi o prestiti tra parti correlate.

Qual è la posizione delle banche indiane riguardo al credito a VEDL?

Le banche indiane e le PSU non stanno offrendo credito a VEDL, limitando le opzioni di finanziamento per il gruppo.

Come si confronta questa operazione con le analisi di Nuvama e Crisil?

La raccolta di fondi tramite ESL contraddice le previsioni di Nuvama sulla demerger e la riduzione del debito, così come le valutazioni di Crisil che indicano che KCM non ha grandi esigenze di capex.